十日从来九风雨——Defi借贷领域的弱点研究

原标题:十日从来九风雨——Defi借贷领域的弱点研究

文/蓝调99

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去中心化金融Defi的兴起,主要是因为它具备明显的几个相对于中心化金融Cefi弱点的明显优势,这些优势包括:

1、机器信任:代码表示的数学算法,使得资产交易可以无中介化,降低交易费用;

2、去中心化:任何人可以访问Defi,有可抵押底层资产(代币)即可使用,无需许可,理论上规避了中心化作恶;

3、开源协议:任何人都可以在协议上创设金融产品,自由创新金融。

类似上述的优势使得Defi具备广阔前景和发展潜力。然而,几年来Defi的发展并不如人意,虽然发展速度很快,但启动基数非常低,在流动性挖矿启动Defi热潮前,全部规模(总抵押代币)不过10几亿美元,几乎微不足道。在流动性挖矿带来热潮后,Defi的规模跳升了一个层级,达到100亿美元级。然而,流动性挖矿终究只是一种短期利益激励模式,对于Defi本身的业务,尤其是主业务即借贷的实质成长贡献有限,它带来的流量是“虚流动性”,一旦挖矿热潮过去,Defi项目的实质流量(用户)仍然将大幅下降。这样的背景表明,至少当下的Defi一定具备一些至少当下的技术和模式难以克服的弱点。这些弱点是什么?我们能否由此管窥Defi领域的未来发展前景?

本文从Defi的主赛道——借贷这个领域来研究Defi的弱点。选择借贷,是因为借贷是一切金融的最基础业务,是所以金融衍生的基础。如果Defi在借贷上不能突破,那么其它一切Defi项目的火热都不过是无源之水无本之木,短期的风花雪月之后,必将是大破灭,甚至是大寂灭。

在蓝调看来,从竞争分析的角度看Defi会比较清楚,以下3类借贷中,至少是当下的Defi,都具备本质的弱点:

1、信用借贷:我们知道,最近几年,互金(互联网金融)的发展大大拓展了信用借贷领域。很多网贷固然坑人,但也有很多正规化的平台。以蓝调所在的城市为例,对于征信清白、工作良好(例如公职人员)的人士,信用贷是很简便的,大概45分钟内就可以完成,10分钟在网上填写表格申请,30分钟内批准,5分钟钱款到账,金额多在5万~30万元。这种信用贷款目前迅速扩展,看起来将逐渐替代信用卡成为小额借贷的主体,关键是无需抵押,完全的纯信用。这个领域对于Defi来说几乎是完全的空白,因为Defi借贷一般是抵押底层资产(比特币、以太坊等),然后借贷大约相当于价值7成的其它代币。两种模式相比,除了币圈人外,显然如果出圈的话,目前的Defi小额借贷将处于劣势,除非Defi可以发展出有竞争力的纯信用无需抵押借贷模式,这很困难,必然有技术上的局限性,因为Defi往往是纯技术,而信用贷其实是抵押个人的征信、工作信誉,是社会信誉度的综合体现,这是人际复杂的系统判断。而系统对Defi单兵,要竞争谈何容易。

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2、资产抵押借贷:在社会上常见的抵押品是房产、车、证券、土地等。其中证券比较适合Defi,其它即使映射上链,似乎都不太适合。NFT(非同质化资产代币)+Defi也算当下热点,但困难度很高。以房产为例,住宅还好一点,如果是商业楼宇,以一栋大厦卖出举例,如果在经济快速成长阶段,按照评估价卖出了7~8成甚至按评估价或溢价成交都有可能,而在经济不景气的时候,例如当下,4折成交都难,蓝调知道的几个最近成交的实际例子,价格都只有3~3.5折,真的是挥泪大甩卖。这种资产不仅是评估值,更多的取决于经济环境、地段、用途等综合因素,如果简单地发行NFT到Defi上处置,很可能就是一个坑。

3、大型借贷:这方面蓝调在昨天文章中已经谈过部分。这个领域对于Defi更是极端困难。因为几乎所有的大型借贷都是“综合系统研判”,抵押品充足只是系统要求之一,甚至不是最重要的。在目前的现实社会,金融机构或者银行几乎会把借贷者扒光了研究——除了需要充足的抵押品,包括借贷主及其团队能力、产业健康状况、未来成长研判、流水财务报表、资产情况,订单情况、库存、销售网络,甚至婚姻子女状况,你想得到的他们都会研究,贷款的决定也只有在这些竞调都过关的情况下才可能。相比之下,如果Defi要做大型借贷,那几乎只有股票这样的证券资产(同质性资产)抵押才有可能。对于真正社会主流的非同质性资产,例如房产、工厂、土地,理论上虽然可以通过发行NFT来实现Defi借贷,但显然,除非Defi项目发展线下审核团队,否则仅凭算法,那估计操作的Defi项目离倒闭也不会有多久,因为这样粗糙的操作风险实在太高。

需要知道的是,上述3类借贷,已经涵盖了金融中借贷的大部分领域,反过来就说明,至少当下技术背景的Defi项目,在大部分传统金融实际业务领域,是没有竞争力的,或者说,太粗糙,难以规避金融风险,所以不具备实际的可行性。当然,未来科技进步,例如人工智能辅助决策,也许能在一定程度上改善这种情况,但至少当下还看不到这种可能性。

所以眼前短期的Defi项目适合的领域,我们大致可以称为“非信用高流动性同质化简单交易金融”,这里给了4个限制词,非信用是指必须有抵押;高流动性意味着资产代币化便于流动;同质化意为着资产价格可以标准化(NFT还需远景发展);而简单交易意为直接的、纯粹的、货币交换型的交易。在这4个限定下,Defi才能发挥本文前述中的相应优势。

正是因为上述问题,所以Defi的真实业务到目前为止基本限于币圈,即使是龙头项目,在币圈内或者可以窝里横,但出圈就要接受暴打。少数项目目前开始出圈,但出圈后的发展之路,还崎岖险峻着呢。

路漫漫其修远兮,Defi算得上区块链目前最显赫最具前景的发展方向之一,但我们也需要知道,它的发展之路同样崎岖坎坷,不太可能短期就迅速膨胀,大量替代传统金融。

以上就是蓝调对于Defi主赛道,即借贷领域的弱点的一些思考,一家之言,仅供参考。

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